【固定收益】特別股是什麼?特別股怎麼買?分析特別股與普通股票差異

特別股是什麼？隨著投資市場的蓬勃發展，投資的商品也是百百種，投資者有越來越多的投資選項，了解這些商品並建構適合自己的投資組合是投資人很重要的功課。今天要來介紹可以帶來固定收益的特別股，特別股其具有介於股票和債券之間的獨特性質，可以做為在投資組合中帶來穩定現金流的角色。在本篇文章中，要和你們一起來了解特別股、要怎麼買特別股以及與普通股的差異，幫助我們更完整的瞭解特別股，並做出適合的投資決策。

文章重點

║ 特別股是什麼

也稱作優先股，英文是 Preferred Stock。

公司除了發行普通股以外，有時候也會發行特別股，這也是一種公司籌資的方式。特別股跟普通股一樣是在台灣證交所掛牌，並且也是在同樣的市場中交易買賣。特別股的性質比較介於普通股票與債券之間，除了領配息以外也可以利用特別股股價波動賺價差。特別股與普通股最主要的差異之一是，特別股在公司分配利潤以及剩餘財產時，相較於普通股有順序優先的權利。

❖ 特別股的特性

● 固定配息

特別股的配息是採「約定股利率」的方式，簡單理解的話就像是債券的票面利率，公司發行特別股的時候便約定股利率是多少，只要符合發放股利條件，未來配息都會按照約定的股利率(大多是3.2% ~ 5%)去做配發，是能帶來固定收益的商品。

● 配發優先權

當公司要做盈餘分配的時候，會先優先分配給特別股，剩餘的部分在分配給普通股。所以有可能普通股沒有配息，但特別股有配息的狀況。還有一種情況是當公司倒閉被清算時，剩餘財產在扣除債務後會優先分配給特別股，最後還有剩才會分配給普通股。

清償分配順序是債券→特別股→普通股

● 按日計算股利

特別股股利是按日計算，並非是除息前一天持有就能領到公告的股利。這一點跟債券很像，依持有天數去計算實際會領到多少股利，但沒有像債券的前手息機制。

持有不到一年的股利計算→股利金額 = 發行價 X 約定股利率 X ( 持有天數 / 全年天數 )

● 無股東會投票權

特別股股東在股東會通常是沒有投票表決權的，除了在某些特別狀況特別股股東才有投票權。像是對特別事項的批准（e.g.發行新股或公司收購的批准）、與特別股股東有關之事項。

● 公司有買回權

特別股一般來說不像債券有到期日的問題，但公司有買回的權力。在滿足某種條件或是約定時間之後，公司有權力用當初的發行價買回特別股，這一點就跟債券很像。

● 波動較小

因為特別股的配息固定，當股價太高會讓殖利率降低，那樣就吸引不了投資人投資。另外也因為特別股股息較普通股穩定許多，投資人通常都採長期持有領息的策略為主，不太會拿特別股來進行短線交易。在有交易才有波動的原則下，交易量不多的時候，波動自然也就會比較小。

║ 特別股代號與中文名稱

特別股與普通股都在同一個市場上交易，為了區分特別股與普通股，特別股的代號與中文名稱也有不同，下面教你們如何分辨特別股。

❖ 特別股中文名稱

原股票(公司)名稱 +「甲 / 乙 / 丙 / 丁...(代表發行的次序)」+ 特(代表特別股)。

特別股的中文名稱其實就是在股票名稱後面再加上「發行次序」與「特別股註記」而已。發行次序是用甲、乙、丙、丁、戊、己……也就是天干來代替。例如甲就是代表公司第一次發行特別股，丁就是代表公司第四次發行特別股，以此類推。最後的「特」只是特別股的簡稱。

舉例來說，新光金乙特，就表示是新光金控第二次發行的特別股。

❖ 特別股代號

原股票的4碼代號 +「A / B / C / D...(代表發行的次序)」。

特別股的代號呈現方式更簡單，在原有的股票代號後面加上英文而已。A、B、C、D……跟中文名稱的甲乙丙丁一樣，目的是代表第幾次發行特別股。A代表公司第一次發行、C代表公司第三次發行，以此類推。

舉例來說，新光金乙特，股票代號就會是 2888B。

║ 特別股的種類

特別股在發行時會設定不同的發行條件，所以並不是每一個特別股種類都相同，因此公開說明書的內容要看清楚。發行條件主要分為四大類，以下一一介紹：

❖ 累積 / 不累積

特別股股息也是根據公司年度盈餘下去做配發，如果說某年度公司的盈餘不足而導致無法分配特別股股利，那麼該年度便沒有股利可以領。

而累積型是指如果盈餘不足導致沒有配發股利，可以先累積下來，在未來的年度要補發股利給特別股股東。換句話說，假設去年盈餘不足未配發特別股股利，今年度盈餘足夠的話，要先補去年度的股利給股東，補完還有剩餘的盈餘才分配今年度的，算是一種對能確實領到完整股利的保障。

而不累積型就是指若盈餘不足導致沒有配發股利，那麼未來也不會補股利給股東，也就是公司不須補發積欠的股利。不過以現在發行的特別股與目前市場上，看到的幾乎都是屬於此種不累積型。只有1312A 國喬特跟2002A 中鋼特是累積型。

❖ 提前收回權 / 無提前收回權

提前收回權是指特別股在過了某個日期之後，即使還沒到期，但公司仍然可以全部或一部分的把特別股按當初的發行面額贖回去。如此一來特別股股東等於是提前結束投資，要注意到了提前收回的日期，公司也可以選擇不收回，所以雖然有設定提前收回的日期，但公司不一定會執行。

所以投資特別股之前也要考慮到提早收回時可能面臨的狀況，假如買在高於發行價的價格，就要面對提早收回可能導致報酬率減少的狀況。雖然提前收回可以拿回本金再投資到其他好標的上，但無法確定到時候市場狀況是如何，說不定找不到適合的新標的，這也是可能會遇到的「再投資風險」。

❖ 參加 / 不參加

特別股的參加是指當普通股的股利率比特別股好的時候，特別股股東可以選擇參加普通股的股利分配，如此一來就就可以讓特別股的股利率增加到跟普通股一樣。

但目前市場上與現在發行的特別股幾乎都是屬於不參加特別股，也就是當普通股股利率比較高的時候，無法參與追加股利。畢竟盈餘不佳的時候，普通股可能拿不到半毛股利，但特別股可能還有機會拿到完整股利。如果盈餘好的時候又能領到跟普通股股東一樣的股利，那不是超好的的條件嗎?

❖ 可轉換 / 不可轉換

「可不可轉換」是指特別股在滿足某些條件後，有沒有權力轉換成普通股。依照公司法的規定，特別股至少應該在發行滿三年後才能行使轉換為普通股的權利，而且要轉換就得要一次全數轉換，比例通常為1：1。

適合轉換特別股的時候，會是在普通股股價高於特別股的時候，因為這樣轉換過去才有套利空間。如果普通股股價比特別股股價低，那轉換過去則完全不划算，所以只有在普通股股價高於特別股的時候才會有人做轉換的動作。也因為有這種特性存在，所以有可轉換權利的特別股價格容易受到普通股價格的表現影響。

❖ 永續 / 非永續

如果特別股是具有永續性質的，那就表示該特別股沒有到期日、轉換等會停止其存續的特別股，相反的，沒有指定的到期日的就是非永續行的特別股。只要一直持有，就可以一直領到股利。但是通常還是會伴隨提早收回權，讓企業保有在特別狀況下可以收回的權利，當然若沒特別的狀況就也可能就不會執行提早收回權。特別狀況一般是指市場利率條件改變，或者有稅務規則變動等類似的狀況。

來看個實際範例，下圖為 2888B 新光金乙特的資訊：

根據黃框的部分可以了解到新光金乙特是沒有累積股利的，並且無法轉換成普通股，也無法參加普通股的超額股利分配，而且有提早收回的權力。

║ 特別股股利配發條件

持有特別股的投資人，通常最關心的就是股利配發是否穩定，以及能領到多少股利，那我們就來看看特別股股利配發的2個條件：

1.公司當年度有盈餘(賺錢)
2.公司根據盈餘繳完應繳的稅後，還需要依法提列「法定盈餘公積」與「特別盈餘公積」

當滿足以上2個條件後，有多餘的盈餘才可以分配到特別股股利。不過另外要注意金融業會多一條「資本適足率」的條件，3個條件都滿足才可以分特別股股利。

✎法定盈餘公積
根據《公司法》規定，公司須將稅後盈餘的10%提列為法定盈餘公積，主要用途為萬一日後公司遇到虧損時，可以有資金用來彌補虧損。

✎特別盈餘公積
是根據公司章程或股東會決議，提撥出來當以後有特別用途時可以使用的資金。

║ 特別股與普通股差異比較

看了前面特別股的介紹，可能還沒完全消化，不過沒關係，我們一點一點地來分析特別股與普通股的差異在哪，Let’s Go!

❖ 股利分配

特別股與普通股股利都是要在公司有盈餘的狀態下才會配發，但是差別在於特別股會優先配發，且配息是固定的，會照發行時約定的股利做配發；普通股的話，要等特別股的股利先分配完後還有盈餘才會分配給普通股，如果盈餘不夠，就可能不配發，並且股利多寡依盈餘而定，可能比特別股低也可能比特別股高。

❖ 股利計算

特別股股利是按日計算，不像普通股只要除息前一天買進就能領到公告的所有股利。特別股股利是依照發行價 X 約定股利率 X ( 持有天數 / 全年天數 )來計算的。

❖ 清償次序

當公司倒閉被清算時，會將剩餘財產依照清償次序償還，在償還債務之後，特別股股東會優先獲得清償，最後才是普通股股東。

❖ 提前收回

特別股發行時，公開說明書上會備註提早收回的日期。如果過了那個日期，公司就有權力隨時可以用發行時的價格提早收回一部份或全部份的特別股。而普通股則沒此項條件。

❖ 投票權利

特別股股東基本上在股東會議上是沒有投票權利的，除了特殊情況或決議事項與特別股股東有關。普通股股東則有股東會議投票的權利。

❖ 轉換機制

有些特別股在達到某些條件後，可以選擇轉換成普通股，但必須全部轉換不能一部份轉換。普通股沒有任何轉換的權利。

❖ 波動程度

特別股的配息是固定的，當股價太高會讓殖利率降低，也就不會有人想在股價高點入手，因此股價波動會較平穩。普通股看的是未來價值，所以股價會隨著經濟狀況、營收狀況、重大事件等等而反映，導致波動較大。

❖ 流通程度

因為特別股股息較普通股穩定，投資人通常都是採取長期持有領息的策略為主，不太會拿特別股來進行短線交易。因此特別股在市場上的交易流通量就比較低。普通股短中長期的交易策略都有，所以市場流通量來說會比特別股更好，但還是有些普通股比較冷門，交易量也是很小。

穩穩生活整理	特別股	普通股
股利分配	固定股利	隨盈餘變動
股利計算	按日計息	除息前買進可領到完整股利
清償次序	比普通股優先	在特別股清償完之後
提前收回	有	沒有
投票權利	基本上沒有	有
轉換機制	有	沒有
波動程度	較低	較高
流動程度	較低	較高

║ 特別股的報酬率計算

計算特別股報酬率的方法與計算普通股股票的殖利率相似，是以「特別股股息／特別股價格」來計算。但前一句比較適用買在發行價的情況，如果特別股不是買在發行價，不同的入手成本就會導致最後的報酬率不一樣。通常都不會是買在發行價，這時候可以用XIRR去計算。

由於特別股的股息是固定的，因此投資者可以相對精確地計算他們的投資回報率。除非中間有不配息的狀況才會導致最後的結果不同。

但要特別注意2016年以後發行的特別股配息，前幾年股利率是固定的(大多為5~7年)，但之後就依當時的浮動利率重新設定。這一點的好處就是如果重設定股利率是在升息的環境下會更有利，也可能可以分散在單一時間點決定股利率的風險。

║ 特別股怎麼買及如何選擇

❖ 特別股怎麼買

台股的特別股買賣很簡單，跟普通股是在同一個市場上交易的，只要查詢想要購買的特別股中文名稱或代號，再做掛單動作就可以。如果是想購買海外特別股，就要透過國內的複委託或是海外券商投資。

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❖ 特別股怎麼挑

● 從流動性考量

台股目前市場上的特別股總共僅有29檔而已，選擇非常少。選擇流動性好的就蠻重要，想找流動性好的就要先看特別股發行的數量是否夠多，建議選擇發行10萬張(1億股)以上，或是平均週交易量20張以上的特別股會比較好。

● 從配息穩定考量

雖然特別股配發順序優先於普通股，但由於配不配發還是要看盈餘狀況，所以要注意一下發行特別股公司的基本面狀況。萬一獲利衰退有可能就不配息，若是非累積型就少領到股利了。特別股不像債券還可以從信用評級去判斷，所以還是要花一點時間看一下公司的經營狀況，或是從配息率高不高去判斷!

● 從報酬率考量

選擇特別股時，報酬率也要注意，至少總報酬率(YTM)要大於4%以上比較好。4%的原因是計算約3%的通膨+1%的定存，這樣報酬才不會被通膨侵蝕光。

● 從提前收回考量

特別股有提前收回機制的話，也要把這項因素考慮進去。如果提早收回可能會影響到原本可以拿到的報酬率，所以評估報酬時也要把提早收回時的報酬考慮進去，避免真的遇到提早收回導致變成較差的報酬率。

║ 特別股的優缺點

❖ 特別股優點

● 配息固定且配發順序比普通股優先
● 波動較低
● 保本特性，到期或提早收回可依發行價拿回，但若購買價格高於發行價會虧價差
● 比普通股能優先獲得清償

❖ 特別股缺點

● 成長潛力較低，因固定配息的特性，股價比較沒有成長動力
● 若公司盈餘很好，普通股股息可能會高於特別股
● 盈餘不好時也是有不配息的可能

║ 特別股的風險

❖ 提前贖回風險

如果提前收回可能導致原有報酬率變低，且當下若沒適合的投資標的就浪費時間成本

❖ 利率風險

因為特別股為固定配息商品，股價走勢跟債券一樣也會受到市場利率的影響。

❖ 匯率風險(海外特別股)

若是投資海外特別股，要注意價值也會受匯率變動影響。

❖ 信用風險

如果公司倒閉，有可能清算後拿不到半毛錢。

❖ 流動性風險

特別股的成交量通常較少，要考慮想賣卻賣不掉的狀況，所以別買流動性較差的特別股。

║ 特別股的結論

特別股是一種性質介於股票和債券之間的金融工具，它具備了股票和債券的某些特性。特別股的投資價值和波動性通常也在股票和債券之間，被視為是兼具股債特色的「混種」投資工具。投資特別股，投資人可享有較為穩定的股息收入，並同時兼具獲得債務清償的優先權。

在選擇特別股時，我們還是應該評估公司的基本面狀況，除了確保不會有太大的倒閉風險外，也確認公司營運狀況好能夠持續穩定的分配股息。另外還要注意特別股的價格波動可能受利率、經濟狀況和市場情緒等因素影響，因此在投資前應進行充分的研究和分析，並分散投資風險!

總體而言，特別股可為投資組合帶來穩定性，增強投資組合的抗波動性。對追求穩定現金流的投資人來說也是不錯的投資標的。投資前，請務必評估自己的投資目標、風險承受能力和投資期限，以確保投資決定適合您的個人需求。

║ 特別股Q&A

特別股 / 優先股是什麼?

也稱作優先股，英文是 Preferred Stock。
公司除了發行普通股以外，有時候也會發行特別股，這也是一種公司籌資的方式。特別股跟普通股一樣是在台灣證交所掛牌，並且也是在同樣的市場中交易買賣。特別股的性質比較介於普通股票與債券之間，除了領配息以外也可以利用特別股股價波動賺價差。特別股與普通股最主要的差異之一是，特別股在公司分配利潤以及剩餘財產時，相較於普通股有順序優先的權利。

特別股怎麼買?

台股的特別股買賣很簡單，跟普通股是在同一個市場上交易的，只要查詢想要購買的特別股中文名稱或代號，再做掛單動作就可以。如果是想購買海外特別股，就要透過國內的複委託或是海外券商投資。

特別股的優缺點

特別股的優點：
● 配息固定且配發順序比普通股優先
● 波動較低
● 保本特性，到期或提早收回可依發行價拿回，但若購買價格高於發行價會虧價差
● 比普通股能優先獲得清償

特別股的缺點：
● 成長潛力較低，因固定配息的特性，股價比較沒有成長動力
● 若公司盈餘很好，普通股股息可能會高於特別股
● 盈餘不好時也是有不配息的可能